鄭棉下挫逾千點，紡紗利潤、替代原料價差均明顯修復(fù)

6月20日至24日當(dāng)周鄭棉下跌更為兇殘，周內(nèi)最低點較周內(nèi)最高點下跌2760元/噸，周五鄭棉跌幅最大，開盤即下挫千點，日內(nèi)一度跌超8%。除基本面本身弱勢外，本周鄭棉大跌主要因宏觀因素導(dǎo)致，美聯(lián)儲鮑威爾承諾將通脹恢復(fù)到2%，軟著陸變得“更具挑戰(zhàn)性”及通脹下降之前不愿降息等鷹派發(fā)言及美國制造業(yè)PMI跌至兩年新低等宏觀因素加劇了全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，國內(nèi)外大宗商品普跌，一度堅挺的ICE期棉也開啟下跌之路，ICE期棉遠月12月合約于6月22日、23日兩日連續(xù)跌超5%，外盤支撐內(nèi)盤的局面轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)外棉共振下跌，同時國內(nèi)鄭棉盤面后點價產(chǎn)業(yè)多頭的止損加劇了棉價下跌幅度，多重因素疊加導(dǎo)致6月24日鄭棉主力跌超千點，遠月合約盤中觸及跌停。

從2022年5月下旬開啟下跌后，當(dāng)前鄭棉盤面已跌回至2021年10月前未搶收籽棉的水平。紡紗理論利潤也得到了明顯修復(fù)，6月24日純棉紡紗利潤已修復(fù)至946元/噸左右，已好于TC混紡紗理論利潤，當(dāng)然在鄭棉連續(xù)下跌、下游棉紗難以報價的情況下棉紗價格仍有滯后性下跌空間，但紡企紡紗利潤確已有得到明顯修復(fù)。

棉花與替代原料滌短、粘短的價差也大幅收斂，尤其棉花與粘短的價差已處于常規(guī)水平。

從基本面的角度來看當(dāng)前鄭棉已交易了大部分基本面利空因素，剩余影響因素主要有宏觀情緒、產(chǎn)業(yè)政策、新疆棉禁令及下游需求量何時有較好恢復(fù)。

本周引起鄭棉大跌的因素主要為宏觀情緒使得原本堅挺的ICE期棉也大幅下跌從而使得內(nèi)棉更弱，當(dāng)然國內(nèi)棉花基本面本身較差，但若宏觀情緒有所緩和，則或帶來一定程度的好轉(zhuǎn)，若宏觀情緒繼續(xù)悲觀，則棉價仍有下跌空間。從周五鄭棉收盤后外盤ICE12月合約的表現(xiàn)來看，ICE 12月合約已收復(fù)日內(nèi)跌幅，情緒有所緩和，不過中長期仍需繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲消息及大類資產(chǎn)反饋。

產(chǎn)業(yè)政策方面，本周市場傳言相關(guān)部門或拋進口棉收新疆棉，涉及收儲量或為50萬噸左右，在棉價大跌之前市場預(yù)期即使收儲，或僅起到支撐作用，仍不排除下跌，但當(dāng)鄭棉已回落至17000左右的水平，拋進口棉收新疆棉的影響或有不同，不過具體仍取決于收拋儲量、價格及收拋儲方式，同時傳言的產(chǎn)業(yè)政策實際是否出臺仍需關(guān)注官方公告。

新疆棉禁令與下游需求量的變化為同類要素，即下游需求對棉花消費量的改變，鄭棉下跌已交易了部分新疆棉禁令及下游限停產(chǎn)的利空因素，新疆棉禁令是否繼續(xù)利空棉價需結(jié)合終端產(chǎn)品進出口折棉花消費量再做具體討論，而短期的下游表現(xiàn)來看，棉花的連續(xù)大跌使得下游恐慌難以下單，成品近兩日鮮有交易，而若棉價企穩(wěn)，在紡紗利潤修復(fù)及棉花與替代原料價差明顯收斂的情況下訂單或有下達。

整體來看從5月下旬鄭棉開啟下跌之路至今，CF09合約最低點16885較5月高點22035下跌5150元/噸，大部分基本面利空因素已被交易，只是宏觀情緒、下游需求量能否有明顯好轉(zhuǎn)等因素仍不明朗使得棉價或難有持續(xù)的明顯強有力的反彈。